Altera，爲時已晚？ - asiasworldcity.hk

「香港飛龍」標誌

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如果您希望可以時常見面，歡迎標星收藏哦~來源：內容編譯自pawatch ，謝謝。4月16日，英特爾宣佈以約44.6億美元的價格將其持有的Altera 51%的股份出售給銀湖資本。交易本身預計在今年下半年（2025年）完成，但根據美國會計法，即使持有不到50%的股份，只要擁有實質性控制權，公司就可以被視爲合併子公司。然而，新聞稿稱，“交易完成後，英特爾預計將把 Altera 的財務業績從英特爾的合併財務報表中剝離出來”，這表明該公司現在的目標是完全獨立於英特爾。Marvell 公司產品與技術總裁 Raghib Hussain 預計將於 5 月 5 日接替 Sandra Rivera 出任首席執行官，這也被視爲其消除英特爾控制影響的努力之一。我們下一步該做什麼？不過，由於銀湖是一家投資基金，它很可能要麼在進行 IPO 之前稍微提高公司的價值，要麼將其出售給另一家公司，屆時英特爾可能會出售其剩餘的 49% 股份的部分或全部。然而，無論是IPO還是在某個地方轉售，如果你不先提高股價，你就無法盈利。因此就目前而言，該公司需要在銀湖資本的帶領下提升公司價值，以便在 IPO 時提高股價。問題在於公司的價值。根據此前發佈的消息，Altera 2024 年全年銷售額預計爲 15.4 億美元。按 GAAP 計算，營業收入爲 -6.15 億美元，按非 GAAP 計算，營業收入爲 3500 萬美元。快速瀏覽一下 Xilinx/AMD、Altera/Intel 以及行業第三大公司 Lattice Semiconductor 從 2015 年到 2024 年的年銷售額（圖 1）和營業利潤（圖 2），我們會發現情況看起來相當艱難。圖1 銷售趨勢圖2 營業利潤變化首先，這張圖中Xilinx/AMD數據在2022年大幅躍升的原因在於，AMD的嵌入式部門不僅包括傳統的嵌入式和Xilinx業務，還包括半定製業務，也就是索尼和微軟遊戲機的SoC業務。而2024年數據大幅下降的原因是，索尼/微軟（尤其是PlayStation 5）的生產陷入了停滯。因此，很難提供 2022 年至 2024 年期間前 Xilinx 部門的準確數據，但粗略地說，可以想象它看起來像淺藍色虛線。同時，英特爾/Altera 直到 2021 年都將其銷售額和營業利潤按部門披露爲 PSG（可編程解決方案集團），但在 2022 年該部門出現減值，其銷售額和營業利潤被合併到“其他”中，因此直到本新聞稿中公佈數據時，該部門的銷售額和營業利潤才爲人所知。我認爲橙色虛線可能最接近實際情況。這樣來看，我們可以看到2015年PSG稍微落後於Xilinx，但差距並不是很大。然而從2018年開始，PSG的銷售額開始下滑，而Xilinx的銷售額卻一路攀升，似乎正在收復PSG失去的市場。另一家撿起PSG留下的市場的公司是萊迪思半導體（Lattice Semiconductor）。雖然它在2015年號稱業內第三，但其銷售額僅爲Altera的五分之一，但預計到2024年其銷售額將增長至略高於三分之一，到2023年將增長至一半左右。更大的問題是營業利潤。萊迪思半導體長期處於虧損狀態，但自2018年AMD高級副總裁吉姆·安德森接任首席執行官以來，其業績大幅改善。2021年，萊迪思半導體佔據了PSG近三分之一的營業利潤。或許是因爲安德森在2024年5月突然辭去萊迪思半導體公司首席執行官一職，出任Coherent首席執行官，2024年的銷售額和營業利潤都呈略微下滑的趨勢（不過由於整個行業的銷售額都在下滑，所以這不僅僅是安德森辭職的問題），但不可否認的是，Altera和萊迪思的地位在過去十年裏已經大幅縮水。圖1顯示了基於股票分析的Lattice市值變化。截至2015年12月底，萊迪思的市值約爲7.27億美元。其當前市值爲 58 億美元，這意味着它在過去十年中增長了近八倍。【圖1】展望未來10年，市值將在2023年6月底達到峯值132.23億美元，而目前的58.2億美元則遠低於這一水平與此同時，英特爾於 2015 年以 167 億美元收購了原 Altera。當時的價格爲每股 54 美元，相當於每股溢價 15%，使該公司當時的市值達到 142 億美元左右。這意味着 10 年內其市值下降了近 40%。事實上，考慮到 2015 年至 2024 年通貨膨脹率上升了約 32.3%，這意味着 60% 的市值已經損失（實際上下降到 39.6%）。我不禁認爲英特爾是一家非常不擅長併購的公司。不管怎樣，在這次交易中，Altera的企業價值被計算爲相當於87.5億美元。不管銷售額如何，當 Altera 的營業利潤處於赤字時，將其定價爲 87.5 億美元是否合理？但考慮到萊迪思的估值爲 58 億美元，這個價格是不是有點高了？這是作者提出的一箇簡單問題。而且，如果股價維持在87.5億美元，銀湖就沒有任何業務利潤，所以現實中股價至少要升到100億美元，看起來還有很長的路要走。最令人不安的是，銷售額似乎正在逐漸下降，除非現在採取措施，否則與 Lattice 的差距似乎將繼續縮小。 Agilex 3 將於 2026 年投放市場，但僅憑 Agilex 3 就能阻止這一進程嗎？這聽起來很殘酷。半導體精品公衆號推薦專注半導體領域更多原創內容關注全球半導體產業動向與趨勢*免責聲明：本文由作者原創。文章內容系作者個人觀點，半導體行業觀察轉載僅爲了傳達一種不同的觀點，不代表半導體行業觀察對該觀點贊同或支持，如果有任何異議，歡迎聯繫半導體行業觀察。今天是《半導體行業觀察》爲您分享的第4018期內容，歡迎關注。『半導體第一垂直媒體』實時專業原創深度公衆號ID：icbank喜歡我們的內容就點“在看”分享給小夥伴哦

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